О некоторых последствиях глобального финансового кризиса на экономику Беларуси
Сегодня аналитики остерегаются делать предсказания о ходе
глобального финансового кризиса и его последствиях. Экономическая наука имеет дело с не менее
сложным объектом, чем, к примеру, медицина. В последние десятилетия экономика стала глобальной и еще более сложной, чем во время «большой депрессии» 1929-1933 годов. А
представители двух основных школ в экономике (классической и кейнсианской) после кризиса 1929-1933гг. все еще не могут придти к единой теории экономических
кризисов.
Поэтому представленные ниже некоторые мысли о влиянии глобального
кризиса на экономику Беларуси имеют вероятностный характер.
Отрицательное
сальдо торгового баланса будет расти
Влияние глобального финансового
кризиса передается на Беларусь через
денежный обмен с внешним миром, т. е. через потоки валют. Валютные потоки формируются внешней
торговлей, финансовыми операциями,
влияющими на внешний долг, и движением
инвестиций (различные трансферты и
потоки, образуемые непосредственно населением пока не учитываем).
Разворачивающийся глобальный кризис будет влиять на эти потоки.
Внешняя торговля товарами и
услугами (отражается на текущем счете платежного баланса) регулярно дает отрицательное сальдо, которое
быстро нарастало в последние годы. (См. Таблица 3) При этом отрицательное
сальдо образуется по результатам
торговли товарами (например, в 2007г. – 4, за первое полугодие 2008 - 2
миллиарда долларов).
Таблица 3
Превышение
экспорта над импортом товаров и услуг,
млн. USD
|
Годы
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008(1п)
|
|
Млн. USD
|
-183
|
-335
|
-505
|
-1043
|
+469
|
-1500
|
-2900
|
-1410
|
Примечание. Данные за 2005г. в
этой и других таблицах отклоняются от
тренда в результате изменения порядка учета НДС в торговле с Россией. Данные за
первую половину 2008г. учитывают благоприятный для страны значительный рост цен
экспорта нефтепродуктов, что привело к некоторому снижению темпов роста
отрицательного сальдо 2008г.
Сальдо текущего счета свидетельствует, во-первых, о
падающей конкурентоспособности белорусской экономики. Во-вторых, сейчас Беларусь
потребляет почти на 3 миллиарда долларов больше, чем создает. (В переводе на
семью из 3-х человек дополнительное
потребление составляет 900 долларов в год. И это не считая еще большей
дотационной поддержки России).
Таблица 2
Динамика привлечения
валютных ресурсов (внешний долг и валовые прямые инвестиции, млн. долларов)
|
Годы
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008(1п)
|
|
Прирост
внешнего долга
|
761
|
193
|
1715
|
5649
|
1207
|
|
Прирост
иностранных инвестиций
|
892
|
688
|
993
|
2437
|
1865
|
|
Итого
|
1053
|
881
|
2708
|
8086
|
3072
|
Глобальный финансовый кризис есть скорее следствие, чем причина
разворачивающегося экономического кризиса. Поэтому многие аналитики
предсказывают спад производства во многих странах (прежде всего в
строительстве, электронике, автомобилестроении) и снижение цен на мировых
рынках. Очевидно, что это повлияет на
сальдо торгового баланса страны. Прежде
всего за счет изменения цен на рынке нефти.
В последние годы цена на нефть была искусственно завышена. Поэтому так быстро, практически в два раза,
она снизилась за последние три месяца.
Ожидается, что цена барреля нефти будет колебаться около 70-80 долларов или ниже. Снижение цен на нефть с
некоторым временным лагом (до полугода) повлечет снижение цен и на газ.
Снижение цен на нефть и газ может быть
более глубоким, чем цен на другие товары. Изменение цен именно на эти ресурсы окажут наибольшее негативное
влияние на белорусскую экономику.
Во-первых, снизится эффективность переработки нефти на белорусских
НПЗ. В первом полугодии 2008 года маржа между средними ценами нефти и внешними
ценами полученных из нее
нефтепродуктов 210-220 долларов. При
снижении цен на нефть на 33% на треть
снизится и доход страны от переработки нефти. Сейчас перерабатывается для экспорта примерно 16 миллионов тонн. Это
означает, что потери валюты при снижении
цен на нефть на 33% (по сравнению с первым полугодием 2008) составят более миллиардов долларов. Расчет этот
ориентировочный, но порядок величин, надеюсь, отражает.
Во-вторых, снижение цен на энергоносители устраняет главное конкурентное преимущество белорусских предприятий – дешевые энергоносители. Если понижение цен на
нефть может увеличить конкурентоспособность белорусских производителей (в силу
того, что здесь выше полные затраты той же нефти на единицу выпуска), то цены на газ для белорусов могут только
повыситься, а для зарубежных производителей понизятся). Поскольку в энергобалансе страны доля газа в 4-5 раз
выше доли нефти, то общий результат от снижения цен на энергоносители будет негативным.
Даже при дешевых энергоносителях белорусская техника во многих случаях уже дороже импортной, а по качеству ей уступает. При снижении стоимости
энергоносителей зарубежные производители смогут понизить свои цены, а белорусам
отступать некуда.
Снижение цен на продовольствие
(цены на пшеницу на мировом рынке за последние два месяца значительно
снизились) увеличит число сельхозпредприятий.
Напомним, до 2007 года некоторые мясомолочные продукты экспортировались в
Россию по ценам ниже себестоимости их производства. Затем в конце 2007
года цены на продовольствие на мировом
рынке повысились, и объем убыточного
экспорта снизился. Нынешнее понижение цен на сельхозпродукты повысит количество товаров этой группы,
экспорт вновь станет убыточным.
Снижение цен на продовольствие будет более значительным, чем вызванное спадом производства общее снижение цен, потому
что на рынке продовольствия действует и
другой фактор – рекордно высокий сбор зерновых в мире в 2008 году.
Можно ожидать, что снижение цен на продовольствие вызовет и снижение
цен на калийные соли.
Более значительное снижение цен на основные товары белорусского
экспорта (нефтепродукты, продовольствие, калийные удобрения) по сравнению с
ценами на товары белорусского импорта и
снижение конкурентоспособности белорусских товаров в результате снижения цен на
газ будет усиливать уже проявившийся
тренд к росту отрицательного сальдо внешнеторгового баланса. В свою очередь это
ведет к ослаблению белорусского рубля.
Внешние кредиты: на
грани финансовой пирамиды
За дополнительный импорт – сверх выручки от экспорта – надо платить.
Дефицит текущего счета погашается двумя
способами. Во-первых, за счет внешних
заимствований (в основном кредиты, включая торговые). Во-вторых, поступающими в
страну иностранными инвестициями, которые образуются от продажи (к примеру,
выручкой от продажи акций предприятий). Прирост внешнего долга и
иностранных инвестиций представлены в Таблице 2. Например, в 2007 году
иностранные инвестиции в страну
составили 2,437 млрд. долларов. В том
числе: 1,439 млрд. – поступления от
продажи акций белорусских предприятий («Белтрансгаза», Velcom, взносы в уставные фонды банков
и т. д.); 812,7 млн. долларов – займы
иностранных материнских компаний своим дочерним предприятиям в Беларуси; 285,2
– реинвестированные доходы.
Таблица 1
Динамика привлечения
займов и кредитов (кроме торговых), млн. долларов
|
Годы
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2008 1п
|
|
Привлечение
|
844,5
|
1300
|
3592
|
6767
|
2493
|
|
Погашение
|
831,2
|
1110
|
2478
|
3053
|
2572
|
|
Чистое
привлечение
|
13,3
|
190
|
1114
|
3714
|
121
|
Возможности покрытия
отрицательного сальдо внешней торговли за счет внешних заимствований,
практически исчерпаны. Из данных Таблицы 3 видно, что привлечение кредитов быстро нарастало (напомним, что три четверти кредитов – это краткосрочные кредиты, которые необходимо
вернуть в течение года). Одновременно
росли и объемы их погашения (за исключением российского кредита в 1,5
миллиарда долларов, который вошел в состав 6,767 миллиарда долларов
заимствованных в 2007г. и погашение которого отсрочено на 5 лет).
В первой половине 2008г. почти все привлеченные кредиты (2,493 миллиарда долларов) были затрачены на
погашение ранее взятых кредитов, в
стране остались «крохи» - 120 миллионов (против 2,2 миллиардов долларов в
2007г., без учета российского кредита в 1,5 млрд. долларов).
Несмотря на незначительное увеличение чистой внешней
задолженности в первом полугодии 2008г. за
счет привлечения займов и кредитов, рост общей задолженности произошел в основном за счет роста обязательств
белорусских предприятий по торговым кредитам (прирост 637 млн. долларов) и прочим операциям банков (375 млн.).
Таким образом, процесс внешних заимствований близок к превращению в классическую
финансовую пирамиду. К этому может
привести, например, незначительное
снижение доступности кредитов на мировом
денежном рынке (неликвидность банков займодателей, рост процентов, ужесточение
требований к заемщикам, большая плата за риски). Что, собственно, уже произошло.
Глобальный финансовый кризис уже привел к повышению стоимости денег на международном денежном рынке. В сентябре – начале октября 2008г. ставки Libor выросли на 2-3% (на 10 октября) и
составили 5% на трехмесячные кредиты и
около 7% - на более длительный срок (в апреле 1989 года она поднималась до
10,1%.). Это означает, что увеличатся затраты страны на обслуживание
долга. Если учесть, что сейчас обслуживается внешний долг более чем на 10 млрд. долларов, то дополнительные затраты в масштабе
страны за счет роста ставки Libor составят не менее 200-300 миллионов долларов в год. Это означает, что практически исчезает та
грань, которая отделяет привлечение внешних кредитов от игры в финансовую
пирамиду, когда приходится привлекать все большие кредиты только для того, чтобы погасить ранее взятые.
И проблема не только в том, что кризис ликвидности повысил кредитные
ставки. Эти ставки в результате происходящего массового (во многих странах одновременно) вливания
денежной массы в банковскую систему могут вернуться и к прежнему уровню. Дело в том, что неэффективная экономика,
как мы видели, «не тянет», и при низких
ставках, превращает внешние заимствования в пирамиду. А при более высоких
ставках и подавно.
Срочно надо продавать
предприятия.
Но привлечение внешних ресурсов необходимо продолжать. Они необходимы
правительству не только для того, чтобы покрыть растущее отрицательное
сальдо торгового баланса, но и найти средства для поддержки экономического роста. Поэтому правительство пытается расширить привлечение валюты в форме инвестиций, намереваясь приватизировать
сотни объектов. Как видно из Таблицы 2 валовое привлечение прямых иностранных инвестиций в последние два-три года значительно возросло.
Общая сумма привлеченных валютных ресурсов (займы и инвестиции) превышает отрицательное сальдо внешней торговли (см.
Таблицу 2). В Беларуси остаются дополнительные ресурсы. Например, в 2006г. году они составили
1,2; в 2007 – 6,2 и в 2008(1п) – 1,7 млрд.
долларов,
Таким образом, рост внешнего
долга, иностранные инвестиции (в
основном выручка от продажи
госсобственности) плюс дешевые
российские энергоресурсы (это примерно еще 8-8,5 миллиарда долларов дотаций) позволяют
поддерживать экономический рост и
ВВП страны на 10-12 миллиардов, или на 20-25%, выше возможностей сегодняшней белорусской экономики.
Однако можно ожидать, что в
условиях глобального кризиса чистое привлечение внешних займов уже не может быть столь значительным фактором поддержки экономики страны, как это было в прошлые
годы.
Размер
российских дотаций существенно сократится, поскольку стремление России
перевести своих соседей на торговлю энергоносителями по мировым ценам легко реализовать в условиях
значительного снижения этих цен.
Спасательным кругом тонущей белорусской экономической модели может
стать приватизация, т.е. срочная продажа
объектов госсобственности Но, опять же,
в условиях кризиса даже «голубые фишки» подешевеют, не говоря уже об остальных
предприятиях.
Леонид Злотников, экономист